2025年港股步入估值开荒与结构重塑并行阶段，估值低估、资金错位与功绩分化成为中枢特征。历经此前三年调动，恒生指数酿成显耀的估值凹地，南向资金创记载净流入与外资转向共同重塑资金形势。
日前，中信证券国际策略首席分析师徐广鸿在经受中国证券报记者专访时暗示，2026年港股将在战略红利与外部风险博弈中开启第二轮估值开荒，表里身分共振有望进一步大开上行空间。在此布景下，投资需紧扣“功绩确定性+估值弹性”干线，科技、医药、资源品与必选破费四大赛谈，凭借战略撑持、产业景气或供需上风，成为把执港股开荒行情的中枢意见。
估值凹地突显
本年以来，港股三大指数泛动上行。Wind数据炫夸，末端12月9日，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数永诀累计涨幅为49.20%、22.59%、24.32%。
“现时港股正处于估值开荒与结构重塑的关键阶段，估值低估、资金错位与功绩分化组成市鸠合枢特征。”徐广鸿暗示，从估值维度看，2021年春节后至2024年1月底，恒生指数履历了相聚三年的“杀估值”行情，累计下落超50%，络续下落累积的悲不雅情谊导致估值压制，以致对潜在风险过度计价。2024年起市集迈入估值与功绩双击行情，不仅反应了众人投资者对港股信心的回暖，亦然中国金钱盈利开荒的运转。末端2025年末，恒生指数2026年EPS增速预期达8%（彭博一致预期），对应动态市盈率仅12倍，加权股权风险溢价攀升至5.7%，在众人主要市鸠合酿成显耀的估值凹地。值得选藏的是，恒生科技指数与纳斯达克100指数的历史估值比值分位数仅为30%傍边，为AI叙事催化下的估值开荒预留空间。
徐广鸿合计，估值凹地效应平直反应在资金流向中，本年港股市集呈现出“南向主导、外资转向”的资金形势。末端11月底，南向资金全年净流入近1.4万亿港元，创互联互通机制绽放以来新高。其中，6月至10月ETF流入占比激增至51.3%，8月更是达到88%，突显国内个东谈主投资者借谈ETF加仓的善良。资金结构上呈现昭彰分化，机构投资者偏好有色（黄金）、红利、非银主题ETF，个东谈主投资者则聚焦汽车、医药、破费等成长赛谈。外资方面虽仍有流出，但8月后出现关键转变。托管数据炫夸，外资持仓泛动走平，EPFR统计的长线外资实现旧年9月24日以来初次阶段性流入，信息技巧板块成为中枢增配意见，标识着国际成本对中国金钱从“可交游”向“可投资”的派头转变。
在中国金钱络续的得益效应下，十分接洽到港股的低配情况，徐广鸿判断，南向资金将络续增配港股，尤其是世俗投资者有较大的增配空间。而跟着行业及主题类ETF更趋熟识，结构性竖立将成为确定性趋势。
资金偏好互异进一步加重市集结构分化，科技板块的波动与上风并存。徐广鸿暗示，近期恒生科技指数虽因短期资金出入呈现泛动走势，但板块中枢竞争力仍在络续强化。港股累积了国内完好的AI产业链，涵盖基础设施、软硬件及讹诈门径，重叠DeepSeekR1模子等技巧冲破，恒生科技与好意思元兑日元走势联系性由负转正，重现2022年底ChatGPT推动费城半导体指数的联动效应。
功绩端的分化更为显耀，2025年科技板块净利润有望实现高增，与金融、地产等传统行业酿成反差。瞻望2026年，徐广鸿合计，跟着动力、工业等周期板块弹性开释及地产企稳预期升温，行业盈利增速模范差有望经管，为市集开脱依赖单一板块奠定基础。
永恒开荒趋势不改
关于年底以及2026年的港股行情，徐广鸿合计，其将在战略红利与外部风险的博弈中张开，短期扰动不改永恒开荒趋势。短期来看，“十五五”策画提议的战略催化效应值得期待，历史数据炫夸，从策画提议发布到追究落地的五个月间，市集默契频繁优于后续阶段，尽管产业发展简直定需待来岁摘记发布能力澄莹，但情谊提振已现头绪。
好意思联储战略成为短期最大变量，徐广鸿合计，市集对12月“鹰派”降息存在担忧，但机构判断这次议息会议或为“鹰派”心焦顶点，后续跟着好意思联储主席提名博弈张开，若未出现顶点“鹰派”候选东谈主，市集将重回宽松交游逻辑。
2026年港股将迎来第二轮估值开荒，徐广鸿暗示，第二轮估值开荒的中枢逻辑，在于表里身分的共振发力。里面层面，“十五五”战略落地、反内卷络续鼓吹与AI买卖化提速将夯实企业盈利基础，科技与医药板块双位数增速可期。外部层面，好意思国中期选举年重叠降息周期、日本新首相可能推出的刺激战略，组成众人“财政+货币”双宽松形势，重叠中好意思关系轻易预期裁汰主权风险溢价，有望眩惑外资络续回流。在此布景下，港股估值开荒空间将进一步大开，现时恒生指数市盈率与众人主要市集的差距，有望随风险偏好擢升冉冉收窄。
“但市集上行旅途并非坦途，好意思国经济与战略风险需要点警惕。”徐广鸿暗示，现时好意思联储面对关键抉择，好意思国高利率环境已络续三年，实体经济证券化率处于高位，而10年期好意思债与隔夜战略利率的期限利差为近七十年最低，反应货币战略可能存在的滞后调动风险。值得关注的是，好意思国住户地产隐患裸露，Zillow数据炫夸，9月房价同比增速仅0.1%，房钱通胀自4月快速回落。历史熏陶标明，降息周期中房价与房钱同步下行不时预示经济衰竭，若好意思联储宽松战略加码不足时，垃圾债信用利差上行与担保隔夜融资利率（SOFR）偏离战略利率的迹象，可能激发众人金融市集波动，进而传导至港股。
关注四大投资意见
“本年港股市集举座呈现估值开荒的态势，有功绩撑持的行业估值膨胀更为显耀，举例原材料板块。在此布景下，具有进一步基本面撑持的行业有望取得更大的估值上行空间。”徐广鸿说。
关于2026年港股竖立，徐广鸿合计，需紧扣“功绩确定性+估值弹性”干线，在科技、医药、资源品与必选破费四大赛谈中寻找契机。
具体来看，他合计，科技板块尤其是AI产业链，将受益于“参预-增收-再参预”的良性轮回。国产大模子迭代推动互联网企业提效增收，算力自主需求擢升加快基础设施建设，提议要点关注具备生态上风的头部公司与算力产业链优质标的，这两类企业均有望在境表里资金增配中实现估值膨胀。
医药板块则迎来战略与产业的双厚利好，行业进入确定性成长阶段。在反内卷战略携带下，临床价值订价机制冉冉完善，集采战略优化与医保多元支付体系落地裁汰行业波动。竖立可聚焦两大意见：一是凭借转换研发与出海智商实现高增长的龙头企业；二是受益于国产化率擢升与国企更正的优质标的。这两类企业均能在估值开荒中终了功绩弹性。
资源品板块的投资逻辑源于供需错配与流动性驱动的双重撑持。众人流动性宽松与好意思元信用弱化布景下，商品价钱具备上行基础，而国内反内卷战略与众人分娩扰动欺压供给弹性，供需缺口有望推升行业景气度。港股市鸠合有色、稀土等板块的标的，将直经受益于商品价钱上升与功绩改善。
必选破费板块则恭候战略发力后的估值开荒。现时板块估值已具备性价比，国内“以旧换新”等稳内需战略与收入预期改善要领，有望推动破费数据企稳。跟着住户破费智商回升，港股必选破费板块将复制A股破费复苏旅途，实现估值与功绩的双重开荒，成为行情轮动中的谨慎遴荐。投资者可通过行业ETF散布竖立，均衡单一板块波动风险。
（著作开端：中国证券报）
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职守剪辑：郝欣煜